Revista Producción
PRODUCCION Agroindustrial del NOA




Mercado de granos:
Soja
informe de granos del INTA Pergamino

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Durante la quincena del 9 al 23 de febreo de 2007, las cotizaciones de la soja en Chicago y para el contrato marzo, mostraron nuevas y contínuas ganancias cercanas al 4%, hasta tocar 288 u$s/t el 22 de febrero el valor más alto de la soja de los últimos diez años. Sobre el cierre, hubo una merma por toma de ganancias pero las noticias de la soja y el fuerte impulso del maíz alentaron a los precios del complejo.
El saldo neto en la quincena del precio de la soja para el contrato marzo resultó positivo con ganancias de 11 dólares y cerró a 286 u$s/t (275,3 quincena y 261,1 mes anterior). Por su parte, el contrato para el mes de mayo 2007 (mes de cosecha Argentina) cerró a 291,8 u$s/t (281,3 quincena y 273,5 mes anterior). Se puede destacar que las ganancias del último mes para las diferentes posiciones futuras alcanzaron entre 25 a 20 u$s/t y desde el inicio del año a la fecha del cierre a 45 u$s/t.
Los precios futuros de la soja acompañaron a la presión alcista observada para los cereales, especialmente a la fortaleza del maíz. Pese a las alzas, las relaciones de precios continúan por debajo de sus paridades históricas. Durante las últimas dos semanas, la relación de precios entre soja y maíz en Chicago estuvo en el orden de 1,7 muy por debajo de una de 2 (histórica). Esto significa que en dicha plaza, la soja está baja o el maíz alto, por lo tanto para la nueva temporada se favorecen más las expectativas de siembra del maíz.
Según el informe del USDA de febrero, la oleaginosa confirmó sus fundamentos de holgura tanto en el mercado mundial como en los EEUU. Esto justificaría su relación de precios más pobre respecto a los cereales, pero como veremos puede durar muy poco.
Según al análisis técnico con el precio del contrato más cercano, se reforzó una tendencia francamente alcista que se mantiene desde mediados de enero y que se podría fortalecer, dado que los precios cerraron casi 15 dólares por arriba de la media de los últimos 20 días, que estuvo en torno de 274 u$s/t. Considerando las ganancias desde principios de octubre de 2006 las mismas alcanzaron hasta el cierre a casi 90 u$s/t.
Con respecto a los precios de los subproductos durante la última quincena, los movimientos resultaron alcistas. La harina de soja aumentó y ganó 12 dólares, cerrando a 252,3 u$s/t (240,2 quincena y 226,8 mes anterior). Por su parte el aceite de soja ganó marginalmente y cerró a 670,1 u$s/t (668,1 quincena y 639,5 mes anterior).
Los precios de la soja se vieron fortalecidos por varios factores como; pronósticos de clima caluroso y seco en los EEUU, y la posibilidad de un fenómeno "Niña" para este verano en el hemisferio norte, por los retrasos de la cosecha en Brasil debido a excesivas lluvias. Sin embargo, las activas compras de los fondos fueron determinantes. Hubo temor a la inflación en los EEUU, al conocerse el IPC de enero mayor a lo esperado. Los fondos se volcaron a los commodities, al oro, petróleo y la energía, siendo los principales factores que dieron soporte a la soja.
Otro factor alcista fueron las exportaciones semanales, que resultaron superiores a lo esperado. El USDA informó para la semana concluida el 15/02/07 que alcanzaron a 675,3 mil toneladas (380,7 semana anterior) y quedaron por arriba del rango esperado por el mercado que era de 350 a 550 mil toneladas.
Las de harina de soja fueron de 210,1 mil toneladas (170,9 semana anterior) superiores al rango esperado de 75 a 125 mil toneladas. Las de aceite de soja fueron de 1,8 mil toneladas (2,3 semana anterior) dentro del rango esperado de 2 a 8 mil toneladas.
Sin embargo, los ajustes mostrados por el USDA en los stocks finales de los EEUU y la proyección creciente de la producción de soja de Sudamérica limitaron las ganancias.
Según la CFTC al 13/02 los fondos especulativos redujeron su posición neta comprada en futuros de soja en 2.982 contratos a 93.805 contratos (83.860 quincena anterior). Por su parte, los fondos índice disminuyeron marginalmente su posición neta comprada en futuros de soja en 304 contratos a 135.538 contratos (133.886 quincena anterior) Es decir, hasta dicho período se equilibraron las posiciones manteniendo un importante volumen comprado.
Un aspecto relevante para determinar el curso que podrían tomar los precios de la soja para la campaña 2007/08 son las estimaciones del área a sembrar con soja y con maíz en los EEUU. Como ya fue señalado, el alto precio relativo del maíz y las excelentes perspectivas de la demanda del cereal alientan las intenciones de siembra. Durante los últimos años existió un cierto equilibrio entre el área destinada a la soja y al maíz, ambos en el orden de 30 millones de hectáreas cada año.
Algunos pronósticos más alarmistas indicaron aumentos del área de maíz de hasta 4 y reducciones del área de soja de 3 millones de hectáreas.
Según el USDA, el área con soja alcanzaría a 28,73 millones de hectáreas (30,55 en 2006). Además, proyectó una producción de 78,93 millones de toneladas por debajo de las 86,76 del ciclo anterior.
Si bien el balance de la oferta y de la demanda 2006/07 resulta holgado para la soja, los analistas tienden a coincidir que el mismo se podría desvanecer rápidamente ante las perspectivas de una fuerte reducción de la producción de soja en dicho país.
Cabe destacar que el tradicionalismo de los farmer puede llegar a hacer disminuir las expectativas de los analistas, tal como ya ha ocurrido en anteriores pronósticos anticipados. Sin embargo, los aumentos del precio del maíz y de la soja tienden a continuar y no se observa una caída del maíz respecto a la soja para corregir dichas expectativas. Los datos oficiales de siembra de la nueva temporada usualmente se publican el 30/03/07.
El informe del USDA de febrero reiteró un panorama holgado para la oleaginosa. El balance mundial mostró pocos cambios cerrando con un stock final de 57,4 millones de toneladas (56,2 mes y 52,2 año anterior), la relación stock/uso fue la más alta de los últimos años de 25,78% (25,22% mes y 24,47% año anterior).
Para los EEUU, este balance cerró con un stock final de 16,2 millones de toneladas (15,7 mes y 12,2 año anterior). La relación stock/uso quedó en un holgado 30,6% (29,56% mes y 23,34% año anterior).
Una vez más las novedades de la producción Sudamericana estuvieron relacionadas a la Argentina que pasó a un pronóstico productivo de 44 millones de toneladas (42,5 mes y 40,50 año anterior). En cambio para Brasil se mantuvo la estimación en 56 millones de toneladas (56 mes, 55 año anterior). Según fuentes nacionales, las excesivas precipitaciones durante las últimas semanas habrían provocado un daño del 20% en los cultivos de soja en Mato Grosso, principal estado productor.
Se puede reiterar que los precios inducen a una disminución del área de soja en los EEUU 2007/08, si ello se concreta y la producción se reduce, además de enfrentar un pronóstico climático tipo Niña en dicho país, la holgura de esta oleaginosa en los EEUU y en los mercados internacionales puede desaparecer rápidamente.

Mercado local
Durante la última quincena en la zona de Rosario, la soja disponible se negoció en alza consiguiendo recuperar los precios cercanos a los niveles máximos del año anterior. En este contexto la oleaginosa cerró a 630 $/t (605 quincena y 580 mes anterior). Las ofertas en el forward para entrega en fábricas cerraron en el orden de 204 u$s/t lo mismo que para entregas a partir de 2° marzo 2007.
En el mercado de exportación la recuperación del precio de la soja en Chicago llegó a los embarques en el Golfo de México, que para meses cercanos superaron por primera vez la barrera de los 300 u$s/t. Así, cerraron para el 23/02 a 302,8 u$s/t (294,1 quincena y 273 mes anterior).
Por su parte, en los puertos sobre el Río Paraná, la oferta de soja FOB para embarques cercanos similar comportamiento pero con ganancias más modestas y terminó a 280,7 u$s/t (273,2 quincena y 257,2 mes anterior).
Según el valor FOB de referencia para embarques cercanos de 280 u$s/t para los puertos locales con un dólar de 3,065 $/u$s, las retenciones de 27,5% y los gastos habituales de la exportación de siete dólares, darían una capacidad de pago de 216 u$s/t, levemente por arriba de lo que se pagó en el mercado físico por mercadería cercana.
En el mercado de futuros local y para la soja con entrega en Rosario, el disponible aumentó más del 3% para cerrar a 202 u$s/t (196 quincena y 190 mes anterior). El contrato de soja más cercano es el de mayo de 2007 que se negoció en un contexto de alza superando por primera vez desde su inicio la barrera de los 200 u$s/t, para cerrar a 201,3 u$s/t (197 quincena y 191,5 mes anterior). Los contratos para julio a noviembre concluyeron la quincena con alzas superiores al 2%, finalizando entre 207,2 y 216,3 u$s/t, respectivamente. Para la nueva cosecha 2008 se negociaron contratos de soja para mayo cerrando a 201,8 u$s/t (190 quincena, 188 mes anterior), hubo contratos negociados ya para julio 2008 y cerró a 204,3 u$s/t (201,6 quincena anterior).
Se puede concluir que la recuperación del precio, traída por el mercado internacional, permitió alcanzar máximos para la nueva cosecha, aún después del aumento de las retenciones del complejo. Sin embargo, comparando punto a punto las cotizaciones locales con las de Chicago, en las últimas semanas se amplió a 80 a 85 u$s/t contra las 45 a 50 anteriores. Es decir, no se acompañó en la formación doméstica de precios las alzas recientes alcanzadas en el mercado internacional.
Es importante recordar que las retenciones para la soja son de 27,5% para el grano sin procesar y 24% para la harina y el aceite. La medida del gobierno fue justificada para mantener el superávit comercial y crear un fondo de compensación para subsidiar el precio doméstico e impedir nuevas alzas en el costo de vida.
Como fue comentado para el maíz, el campo, luego de discutir una agenda muy extensa, espera las medidas del gobierno. Se reclama el cese de la intervención de los mercados de carne y de granos.
En el caso de la soja es importante recordar que el precio de abastecimiento interno para los destinos de transformación en carne o leche fue fijado por Resolución 19/07 a 462 $/t, contra un valor de mercado por ejemplo del día 21/02 de 642 (Resol. 42/07 circular 25). Es decir cerca del 72%, lo que significa que se precisará organizar una reposición al consumo procesador de carnes de un 28%.
Todas las variables de control inflacionario generan incertidumbre en lo que sería el plano comercial doméstico de la nueva temporada. Los excesivos aumentos de precios internacionales harán fortalecer las medidas de control del precio local. En la medida que continúen estas medidas y según su fortaleza, se debilitarían las expectativas del sector.
Según la SAGPyA al 14/02, las exportaciones de soja 2005/06 alcanzaron a 6,79 millones de toneladas (10,07 año pasado a igual fecha). Por su parte los compromisos de exportación 2006/07 alcanzaban a 5,10 millones de toneladas (1,80 año pasado a la igual fecha).
La rentabilidad del cultivo de soja para la futura temporada calculada sobre la base del precio del mercado de futuros de mayo de 2007 de 201 u$s/t y según los rendimientos de 28 a 38 qq/ha, mostró los márgenes brutos más altos del año que alcanzaron entre 289 a 444 u$s/ha. Dichos resultados económicos constituyeron excelentes previsiones de rentabilidad de la cosecha futura, pero cabe destacar que por una nueva quincena, fueron inferiores a las mostradas por el maíz.
Según la Bolsa de Cereales al 9/02, la siembra 2006/07 se completó 100% del área prevista (100% año anterior). La superficie proyectada fue de 16,1 millones de hectáreas que resultaría un nuevo récord superando casi un 3% a la precedente (15,62 millones de hectáreas).
En lo que respecta a la producción, la Bolsa de Cereales la estimó en 44,50 millones de toneladas y la SAGPyA la ubicó entre 42,50 y 44,50 millones de toneladas.
La mayor parte del cultivo se encuentra en buena condición especialmente en las zonas centrales y de mayor aptitud agrícola que recibieron buena disponibilidad de agua en los suelos por las adecuadas lluvias estimándose que podrían completar el llenado de granos satisfactoriamente. La buena condición de los cultivos, la densidad, el número de chauchas permitieron ajustar el nivel de productividad a un nuevo aumento. En el contexto nacional se espera un rinde de 28,3 qq/ha que sería un 2,2% superior al registro máximo anterior que correspondió a la 27,7 de la temporada 2004/05. Con este nuevo cálculo, la producción podría alcanzar a 45 millones de toneladas, un 1,6% superior a la estimación previa.
Según las proyecciones del USDA del 9 de febrero, la estimación de la producción de soja 2006/07 de la Argentina se aumentó a 44 millones de toneladas (42,5 mes y 40,5 año anterior), sobre una siembra de 15,8 millones de hectáreas (15,7 mes y 15,2 año anterior) y un rinde proyectado de 2,78 t/ha (2,71 mes y 2,66 año anterior).¤

Doctor Reinaldo Muñoz,
INTA Pergamino
Area de Estudios Económicos y Sociales
Datos al 26 de febrero de 2007


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